摩根大通资产管理公司多资产策略主管John Bilton表示：“我们认为对经济衰退的恐惧被夸大了，但当前收益率水平下的通胀风险可能被低估了...鉴于‘有少数因素可能推高通胀’，我在对期限或利率风险敞口保持‘总体中立’。”

随着对经济衰退的担忧情绪升温，市场通胀指标呈下行趋势，债券交易商越来越确信通胀最终得到控制。

当前的一系列数据，包括来自美国和英国的良性通胀数据表明，表明在全球央行多年货币紧缩政策之后，价格压力正在缓解。

尽管如此，一些投资者开始对通胀的控制表示怀疑，并开始积极构建保护措施，以缓冲固定收益投资在通胀冲击下的影响。

有分析认为，现在降息已成定局，经济衰退已取代通胀成为主要担忧。这一利好消息导致基准债券收益率大幅下降，但似乎降得太多了。

摩根大通资产管理公司多资产策略主管John Bilton表示：

“我们认为对经济衰退的恐惧被夸大了，但当前收益率水平下的通胀风险可能被低估了...鉴于‘有少数因素可能推高通胀’，我在对期限或利率风险敞口保持‘总体中立’。”

通胀顽固证据“赫然”，投资者争相做“预案”

尽管价格增长已从疫情时期的高点显著回落，但下降路径并不平稳，某些地区的通胀证明是顽固的。美国7月强劲的零售销售数据显示出的经济韧性，以及航运中断，中东动荡，巨额公共支出等一系列威胁，都增加了通胀风险。因此，一些投资者认为对冲很有必要。

世界各地的央行行长也在强调警惕的必要性，即使他们将注意力转向增长风险，并发出降息信号。

Amundi和RLAM等资产管理公司正在购买对冲工具，以防范未来价格的上涨。华尔街策略师也建议利用市场对未来通胀预期的下降来低成本建立保护。

在Carmignac管理着56亿欧元固定收益投资组合的Marie-Anne Allier认为市场对通胀前景过于乐观，并已通过三年期和五年期与欧元和美国通胀挂钩的衍生品，以及三年期与西班牙通胀挂钩的债券来实施对冲。 她表示：

“如果通胀再次上升或变得更加顽固，可能会破坏投资者的投资组合，尤其是那些暴露于期限风险的投资组合。”

在她的话语中，我们总能找到那些关于生活、关于情感、关于选择的智慧之光。

还有一些投资者认为，通胀指标可能下降得过快。以美国五年期盈亏平衡率为例，由于经济衰退的担忧加剧，它在最近几周大幅下降，目前自2021年初以来首次跌至2%左右。

有分析称，短期内的关键时刻可能会在美国大选后不久出现，如果特朗普获胜，他以减税、提高关税和打击移民的竞选纲领，都可能带来通胀风险。

最近，花旗集团启动了美国10年期国债多头头寸，盈亏平衡点略高于2.10%，与上周五持平。策略师预计，随着美联储开始放松政策，长期通胀预期将上升。

全球市场差异显著 通胀担忧骤升

而在国际层面上，许多发达国家的价格数据仍然高企。澳大利亚最近几乎排除了未来六个月降息的可能性，因为通胀率仍为3.8%，而欧元区7月份的通胀意外加速。巴克莱策略师建议通过短期掉期为未来一年欧元区通胀上升做准备。

即使是摆脱了数十年通缩的日本，也让投资者感到担忧。Vanguard全球利率主管Roger Hallam表示，该公司对日本债券和英国政府债券持谨慎态度，因为英国的核心通胀率仍为3.3%。

有分析表示，从长远来看，全球经济的结构性变化，如应对气候变化和人口老龄化的挑战，以及不断上升的政府赤字，意味着通胀和利率可能会进入一个更高的区间。

Amundi SA的基金经理Amelie Derambure表示：

“市场在短期内利用通货紧缩势头是正确的，但中长期前景则充满疑问。”

“是否对冲”态度分化

值得注意的是，虽然一部分人将长期通胀视为风险，但关于是否要对此进行对冲仍存有分歧。

有人警告不要过早通过通胀保值债券TIPS等进行对冲，因为收益可能会受到压制。MFS投资管理公司的首席经济学家兼投资组合经理Erik Weisman认为：

“如果所谓的硬着陆成为现实，美国的盈亏平衡率可能会缩小高达100个基点。”

再加上，在2022年通胀保值债券价格飙升导致这些债券遭受重创后，人们对其真正提供的保护程度存在潜在的怀疑。

然而，Fidelity International的Tim Foster表示，这些债券已经证明了它们的长期价值，有数据显示，在过去25年中，1至10年期的TIPS有17年的表现好于名义债券，并有望在2024年再次超过。他还指出：

“市场往往未能考虑通胀上行风险，预期之外失误的可能性远远大于低于预期失误的可能性...如果投资者对通胀变得自满，这也不是第一次了。”

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